硅宝科技:荒年能稳定,丰年或爆发,专注终端,攻守相宜

硅宝科技:荒年能稳定,丰年或爆发,专注终端,攻守相宜

时间：2012年11月12日 14:17:19 中财网 慈溪ISO9000认证

　　专注终端,上游过剩下,下游优势逐渐彰显
　　公司专注于有机硅产业链终端,拥有各类硅胶产能2.8万吨,产品集中在工业胶、中空玻璃胶等中高端领域。去年以来,一体化企业受上游拖累,盈利下降显著。而公司充分受益于上游成本的下降,保持了同比稳中略升。预计未来2-3年内,专注下游的企业对一体化企业的盈利优势能够持续。
　　有机硅领域:成本下降带来短期和长期机会
　　目前,国内有机硅单体产能180万吨,拟在建100万吨,过剩严重。短期内,具有技术和议价优势的终端产品成本下降、盈利增厚;中长期看,成本下行使硅橡胶替代天然和石油基合成橡胶逐渐成为可能,未来10年内硅橡胶可能从相对高端产品成长为需求显著的大宗原料。
　　产品结构定位高,营销服务优势强,需求回落下抵御能力强劲
　　公司产品线集中在中空玻璃、高端门窗、电力和汽车用胶等领域,直供客户,下游主要是商业地产和工业等高端领域,对营销和服务能力要求高,无形门槛可能高于市场的一般认识。今年以来,行业盈利普遍下滑,而公司毛利率不降反升。
　　规划产能逐步释放,确保逐年30%增长,未来存在爆发潜力
　　今年年底,募投的7000吨门窗胶和3000吨汽车胶将最终建成。5万吨新津基地预计2014年底前释放产能。收购的安徽飞翔已经扭亏为盈,将考虑适时将其偶联剂产能扩建到4000吨,并在连云港规划再新增2000吨。到2015年,公司产能将增长2.8倍左右,未来公司产销实现30%的逐年增长问题不大。
　　产能扩张的同时,公司在高端领域积极布局。太阳能胶受益光伏刺激政策,存在快速增长可能;汽车用胶通过TS16949认证,获得进入合资车厂的门票;建筑用胶尝试进入高层建筑领域,一旦突破,单座摩天大楼可能即为千万元级别订单……公司还在不断寻找新的高端细分市场,未来可能产生爆发性机会。
　　攻守相宜,预计明年有正收益,建议增持
　　我们认为,公司未来业3-5绩具有很好的稳定性和增长确定性;如果宏观转暖、需求恢复,公司在高端建筑用胶、工业用胶等领域的布局存在爆发的可能。综上,公司具有明显的“荒年能稳定、丰年或爆发”的攻守相宜特征。
　　预计公司2012-14年每股收益0.59、0.74和0.95元。经过前期调整,目前股价处于低位,合18倍左右PE,目前价格下明年应当能获得正收益,建议增持。

□ .梁.斌. .胡.彧　 .中.信.建.投