天津金融资产交易所瞄准大平台(图)

对于目前正在进行的交易所清理整顿，周礼耀认为，这对于规范管理的金融交易所来说，其实是一次整合的大好机会。

　　凭借天津滨海政策优势和股东资源优势，金融交易所集聚了包括四大资产管理公司在内超过100家金融机构，覆盖31个省、市、自治区的金融资产。截至目前，金融交易所累计受托推介和挂牌项目及产品突破1.6万个，涉及资产金额突破6300亿元。

　　截至目前，累计受托推介和挂牌项目及产品突破1.6万个，涉及资产金额突破6300亿元。竞价交易中平均增值率达30.09%……这一个个数字出自于刚刚成立一年半的天津金融资产交易所(以下简称金融交易所）。

　　尽管成立不久，但是金融交易所已经成为国内金融资产集中度最高、覆盖面最广的金融资产交易平台，金融资产交易所用一系列数字证明，交易也可以创造价值。

　　不过，回忆起当初创立的情景，金融交易所党委书记、董事长周礼耀笑着表示“承担了很大压力”。

　　●夯实“基础”

　　周礼耀首先向新金融记者介绍了当初金融交易所创立的初衷：“1999年国有商业银行将1.4万亿不良信贷资产剥离给四大资产管理公司，2004年左右，国有商业银行开始不良资产的二次剥离。不同于第一次由财政注资政策性买断的方式，二次剥离是在公开市场上交易，这就需要建立金融不良资产的公开交易平台。2009年天津滨海新区获得综合配套改革金融改革创新先行先试的政策，探索建立金融资产的交易中心，因此长城资产管理公司与天津市相关领导洽谈后，决定在天津建立这样一个全国性的金融资产交易平台，我们作为控股股东。从运行一年半来看，基础资产占到交易的主导。我们今后坚持的方向也依然是基础市场和基础产品。”

　　“金融交易所是中国金融资产交易市场的重要基础建设，是金融基础资产的流转平台。”金融交易所党委副书记、总经理丁化美这样概括金融交易所的定位。在当前证券化大行其道的金融市场上，金融交易所依然以基础金融资产的交易转让为主打。据了解，目前金融交易所已经建成了包括不良金融资产、金融企业国有产权、司法资产、基金资产等在内的七个全国性金融产品市场。

　　没有证券化产品，也没有集中撮合、连续竞价的交易方式，从一开始便将不良资产的公开报价一次性转让交易作为核心，这让金融交易所自身多了一层天然的“防火墙”。然而，这样的市场似乎有些“小众”，对于市场交易规模前景，周礼耀表示：“经济总会有周期性波动，尽管随着风险管理水平的提高，不良资产率会下降，但不良资产不会消失，而且银行总资产规模增加后，不良资产绝对额还是不小的数字。因此，不良资产基础产品仍然是金

　　融交易所未来的重要市场。”据新金融记者统计，2011年12月31日在金融交易所挂牌交易的不良金融资产72项，标的总额为91.15亿元，委托推介的不良金融资产5900项，标的总额为5600亿元。

　　●布局全国

　　市场越大，信息越公开透明，交易就越充分，交易的价值也就得到最大体现。因此，作为唯一经财政部批准的全国性金融资产交易机构，金融交易所从成立伊始就突破地域限制，将市场定位于全国。

　　金融交易所在全国布局的步伐一直未停。2010年成立首年，金融资产交易所便完成了全国网络布局。目前，金融交易所在全国范围内已设立1个分公司、2个地区总部和28个交易服务部（包含香港地区），直属分支机构使得金融交易所对业务的直接控制能力大为增强，保障业务和服务标准化。

　　在全国直接网络布局完成后，今年8月份，金融交易所在每个省（直辖市、自治区）征集1-3家合作单位，尤其是与政府部门、金融机构、各类投资者保持有良好的合作关系、具备丰富的客户资源和较强的市场开拓能力的金融市场主体，金融交易所通过充分借助各方力量，将交易触角延伸到全国各地。

　　凭借天津滨海政策优势和股东资源优势，金融交易所集聚了包括四大资产管理公司在内超过100家金融机构，覆盖31个省、市、自治区的金融资产。截至目前，金融交易所累计受托推介和挂牌项目及产品突破1.6万个，涉及资产金额突破6300亿元。据金融交易所相关负责人介绍，目前金融交易所拥有15万个专注于金融资产投资的机构会员和注册机构投资者，成为机构投资者最集中的交易机构。

　　●最大化增值

　　2010年6月26日上午9点33分，金融交易所的电子交易平台上，福州金龙房地产有限责任公司挂牌项目正式进入网络电子竞价交易，挂牌底价2620万元。经过10分钟的自由竞价，9时42分开始进入更加激烈的延迟竞价周期，10点06分，3190万；10点10分，3250万，价格频频创出新高，最终，经过33分钟的角逐，数字定格在3330万元，这一价格比挂牌底价高出710万元。这样，中国第一笔不良金融资产远程网络电子竞价的交易达成，增值率达到27%。

　　据了解，截至2011年年底，金融交易所累计成交的3082宗项目中有99宗通过竞价交易，竞价率达到10.09%，竞价增值率达30.09%，增值额度超过1.28亿元。其中，重庆一宗不良金融资产远程网络电子竞价交易甚至创造了235.71%的高增值率。

　　这个频频创出高增值率的模式便是金融交易所推出的远程网络电子竞价交易模式，借助现代化的互联网技术，金融交易所成功地将交易资产推介给遍布全国各地的投资者。提起当初第一笔远程网络电子竞价交易，丁化美非常感慨：“一开始转让方福州房地产想以拍卖的方式转让，我们主张用远程网络电子竞价的方式，很多人都认为风险过大，如果无法保证交易的安全性，比如，由于网络故障，导致最后的竞价并不是参与竞价各方的真实意愿，可能会带来法律风险，但最终我们还是冒着很大风险尝试。为了保证交易的安全，金融交易所的交易网络都是借助股东力量利用电信部门专网专线的方式架设到全国各地，但付出的成本也相当不菲。”

　　这个以专线专网为支撑的、覆盖全国的“异地同台多产品网络动态交易系统”也得到了中国电子商务协会的肯定。12月18日，金融交易所被授予2011年“中国金融资产电子交易创新奖”，周礼耀则获得了“中国金融资产电子交易创新成就奖”。这是中国电子商务协会授予金融交易市场建设的第一个奖项，也是中国目前金融资产电子交易领域最高奖项。

　　●四大转变

　　对于任何一个交易所来说，交易平台是交易所的生命。如何建立一个安全高效的交易平台很大程度上依赖于金融交易所的研发能力和创新能力。丁化美自豪地向新金融记者介绍道：“我们建立了全国第一个专线专网覆盖全国的全电子交易平台，也是我国第一个通过ISO9000认证的金融交易所。”

　　作为新生金融交易所就意味着在平台的建设方面需要“自己动手”才能“丰衣足食”。金融交易所先后自主开发建设了六大金融交易所电子系统，包括金融资产在线询价交易系统、在线竞价交易系统等，并获得国家版权局的软件著作权永久专利保护；成功运作了远程网络电子竞价交易模式；独立研发的权重报价交易系统打破了竞价交易仅能“价高者得”的状况，是中国第一家研发此类系统的机构；在全国范围内实现了交易规则、交易系统、项目挂牌、会员服务、组织机构、结算服务的统一覆盖……

　　一个交易平台的价值不仅体现在其创新性，更体现在其公信力和安全性。在采访的间隙，丁化美收到当日的公开交易信息披露报告，介绍道：“交易信息每日都会披露，风险监控报告按照每月、每季度、每年的频率定时披露，因为市场规模比较大，所以风控非常关键，这是一个公开市场必要的制度。”

　　通过金融资产交易市场基础平台建设、金融基础资产资源建设和金融基础资产市场建设三个“基础”性工作，金融交易所成功实现将分散的市场转变为集中的市场；区域性的市场转变成全国性统一市场；将非公开的市场转变为公开市场；将线下市场转化为线上网络电子市场。

　　●做“大平台”

　　正所谓“一个好汉三个帮”，通过与各金融机构建立合作，金融交易所成功地拓展了交易产品的范围。据金融交易所负责人介绍，目前已经与100多家金融机构建立战略合作关系。以银行为例，金融交易所不仅将银行的不良信贷资产引入交易，同时也为正常的信贷资产转让提供了平台，2010年金融交易所运作了我国首次信贷资产二级公开市场的转让交易。

　　业内专家认为，通过将正常信贷资产公开转让，银行可以灵活调整资产结构，增强银行信贷资产的流动性，通过将隐蔽的市场转化为公开的市场，银行之间在调剂余缺的同时还实现了资产价值的最大化，能够有效披露信息、控制风险。

　　除了银行，金融交易所还充分利用天津自身在融资租赁和私募股权投资方面得天独厚的优势，先后与民生金融租赁等多家融资租赁公司和私募股权投资基金建立合作关系，截止到2011年12月31日，融资租赁项目的挂牌实时行情为1015个项目，总额1000亿元；在基金板块，融资项目1027个，融资总额310亿元。

　　为了做大市场，金融交易所采取“蓄水养鱼”的策略，只对司法资产、不良金融资产、金融企业国有产权的交易收取佣金，其他金融资产交易如信贷资产交易、融资租赁资产交易、基金产品的交易并不收佣金。正是这种“大平台策略”使得2011年底金融交易所累计成交项目3082宗，涉及金额568亿元，挂牌项目成交比率超过60%。

　　不过，金融交易所的“大平台”概念远远不止于规模，以私募股权投资行业为例，丁化美向新金融记者解释“蓄水养鱼”背后的深意：“未来金融交易所会成为私募股权投资基金LP的资产转让市场，也会成为GP的融资平台。但是这需要前期在私募股权投资行业积聚足够的人气，这也是我们免费为股权投资双方PE和企业搭建投融资平台的目的。”

　　除了各方金融机构，金融交易所还成功地与华融、东方、信达、长城四大资产管理公司展开全面合作，为这四家竞争对手之间的业务合作牵线搭桥。以四大资产管理公司的核心业务不良资产处置为例，中国东方资产管理公司委托处置的11.8亿元东信179户不良资产包项目，在金融交易所以远程网络竞价方式转让成功。值得注意的是，其中一个意向受让人便是华融资产管理公司。

　　●借“机”壮大

　　对于目前正在进行的金融交易所清理整顿，周礼耀认为，这对于规范管理的金融交易所来说，其实是一次整合的大好机会。“我们希望在这次整顿中脱颖而出，同时在金融交易所的重组中实现发展壮大。”

　　从发达国家交易所的发展来看，交易产品的不断创新是增强其交易活跃度和交易规模的重要支柱，其中标准化产品在增强交易的流动性方面具有不可替代的作用。丁化美表示，在继续打好基础市场建设的同时，未来在法律许可的框架下将会尝试产品的创新。

　　“建立一个信息更集中，投资者更活跃，价值发现更彻底，流转更透明的交易平台，不仅促进了金融资产在全国范围内通过市场方式的重新配置，也符合中国金融市场、要素市场的发展方向。”丁化美说道。

　　作者：新金融 盛长琳