食品工业“十二五”规划公布 12.5万亿产值引爆12股
编者按：国家发改委和工信部日前公布了《食品工业“十二五”发展规划》，指出“十二五”时期，城乡居民对食品消费需求将继续保持较快增长的趋势。目标到2015 年，食品工业总产值达到12.3 万亿元，增长100%，年均增长15%；食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。此外，规划还提到，将培育50家百亿级企业。龙头企业将获重点支持。加之国家促进消费政策引发的大消费浪潮迭起，食品饮料行业景气周期将至，提前布局龙头股，或是绝佳策略。余姚ISO9000认证
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【产业资讯】食品工业“十二五”规划发布 打造50家销售额百亿企业
2015年中国食品工业总产值预计达12.3万亿元 ｜ 重点行业准入门槛提高
食品工业“十二五”将健全召回制度 ｜ 淘汰一批落后产能
【行业研究】东兴证券：食品饮料又到遍地黄金时 ｜ 山西证券：食品饮料估值中枢下移
国泰君安：食品饮料板块接近底部 时点仍需等待
中信建投：食品饮料行业2012年有望继续保持高增长
食品饮料行业2012年投资策略：积极关注大众消费品行业
食品饮料行业2012年投资策略：白酒飘香依旧 大众消费抬头
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双塔食品：8000吨食用蛋白和2万吨粉丝投产成新增长点
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食品工业“十二五”规划发布 打造50家销售额百亿企业
近日，国家发改委、工信部联合印发《食品工业“十二五”发展规划》。食品安全和营养水平明显提升，成为了最主要的发展目标，未来几年将打造50家销售额超百亿元企业。《规划》预计，到2015年，食品工业总产值达到12.3万亿元，年均增长15％；利税达到1.88万亿元，年均增长12％；食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。
打造50家销售额百亿企业
“十一五”时期，我国食品工业继续保持快速增长，2010年实现工业总产值6.1万亿元，占工业总产值比重的8.8％，有力带动了农业、流通服务业及相关制造业发展，对“扩内需、增就业、促增收、保稳定”发挥了重要的作用。
未来几年，我国食品工业发展仍处于战略机遇期，既存在继续保持快速发展的重大机遇，也面临加快转变发展方式、保证食品安全等重大挑战和压力。“十二五”规划发展目标为：到2015年，食品工业集约化、规模化、质量安全水平进一步提高，区域布局进一步优化，形成自主创新能力强、保障安全和营养健康，具有较强国际竞争力的现代食品产业，提高食品产业对社会的贡献度，巩固食品产业在新时期扩大城乡居民消费、带动相关产业发展和促进社会和谐稳定中的支柱地位。
预计到2015年，食品工业总产值达到12.3万亿元，较2010年增长100％。国内将培育形成一批辐射带动力强、发展前景好、具有竞争力优势的大型食品企业和企业集团，提高重点行业的生产集中度，到2015年，销售收入达到百亿元以上的食品工业企业达到50家以上；中小食品企业发挥专、精、特、新的优势，逐步实现良性发展，继续淘汰一批工艺技术落后的企业，形成各类企业分工协作、共同发展的格局。
食品安全和营养水平明显提升，成为首要的发展目标。《规划》从六个方面强化食品质量安全，分别为提高重点行业准入门槛、健全食品安全监管体制机、完善食品标准体系、加强检（监）测能力建设、健全食品召回及退市制度、落实企业食品安全主体责任。
粮食总产值目标3.9万亿元
在重点行业发展方向与布局方面，粮食加工业依然是“十二五”期间的重中之重。在东北、长江中下游稻谷主产区，长三角、珠三角、京津等大米主销区以及重要物流节点，大力发展稻谷加工产业园区，形成米糠、稻壳和碎米综合利用的循环经济模式，重组和建设一批日处理稻谷800吨以上的大型骨干企业。
预计到2015年，粮食加工业总产值达到3.9万亿元，年均增长12％；形成10个销售收入100亿元以上的大型粮食加工企业集团；日处理稻谷200吨以上企业的产量比重提高到60％以上，日处理小麦400吨以上企业的产量比重提高到65％以上，均比2010年提高15个百分点。
肉类总产量2015年将达到8500万吨，肉类制品及副产品加工达到1500万吨，占肉类总产量的比重达到17％以上。全国手工和半机械化等落后生猪屠宰产能淘汰50％，其中大中城市和发达地区力争淘汰80％左右。大中城市和大中型肉类屠宰加工企业全面推行ISO9000和ISO22000等管理体系。形成10家100亿以上的大企业集团，肉类行业前200强企业的生产和市场集中度达到80％，培育出2-3个在国际上具有一定竞争力和影响力的肉类食品企业。
此外，规划提出，将加快乳制品工业结构调整，积极引导企业通过跨地区兼并、重组，淘汰落后生产能力，培育技术先进、具有国际竞争力的大型企业集团，改变乳制品工业企业布局不合理、重复建设严重的局面，推动乳制品工业结构升级。规划确定的目标是，到2015年，原料乳产量达到5000万吨，增长33.4％；乳制品产量达到2700万吨，增长15％，其中干乳制品（乳粉、炼乳、奶油、干酪素、乳糖等）产量900万吨，液体乳产量1800万吨。通过兼并、重组，培育形成一批年销售收入超过20亿元的骨干企业。
2015年中国食品工业总产值预计达12.3万亿元
中国工业和信息化部12日发布的《食品工业“十二五”发展规划》提出了中国食品工业发展的系列目标，在总产值方面，计划到2015年达到12.3万亿元，比2010年增长100%，年均增长15%。
规划分析了“十二五”（2011年至2015年）期间食品工业面临的主要问题，提出了发展目标、主要任务、政策措施和规划实施。
根据规划，2015年食品工业总产值将利税达到1.88万亿元，增长75%，年均增长12%。食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。
推动规模以上食品生产企业普遍推行良好操作规范（GMP），食品质量抽检合格率达到97%以上，使公众对食品满意度显著提高。
#p#分页标题#e#到2015 年，食品科技研发经费占食品工业产值的比例提高到0.8%，关键设备自主化率提高到50%以上。
中国将培育一批大型食品企业和企业集团，到2015年，销售收入达到百亿元以上的食品工业企业达到50家以上。
到2015 年，中西部和东北地区食品工业产值占全国比重提高到60%左右，全国建成数百个具有一定规模和较强区域影响力的现代食品产业园区。（完）
将积极发展饲料加工业，增加以国产油料为原料的油脂生产
国家发改委和工信部日前联合发布《食品工业“十二五”发展规划》。《规划》指出，“十二五”期间我国将积极发展饲料加工业，着力增加以国产油料为原料的油脂生产。目标到2015 年，食品工业总产值达12.3万亿元，增长100％。
《规划》对包括粮食加工业、食用植物油加工业在内的十三个重点行业的发展方向和目标进行了明确部署。
确保粮食供给安全
数据显示，“十一五”时期，我国食品工业继续保持快速增长，2010年实现工业总产值6.1万亿元，占工业总产值比重的8.8％。
随着“十二五”时期我国进入中等收入阶段，城乡居民对食品的消费将从生存型消费加速向健康型、享受型消费转变。
《规划》明确“十二五”期间食品重点行业发展方向与布局，其中粮食加工业被放在第一条。根据部署，我国将积极发展饲料加工业，严格控制发展非食品用途的粮食深加工，确保口粮、饲料供给安全；加快产品结构调整，实现产品系列化、多元化；发展国际粮食合作，鼓励国内企业“走出去”，在境外建立稻谷、玉米和大豆加工企业。
目标到2015年，粮食加工业总产值达到3.9万亿元，年均增长12％；形成10个销售收入100亿元以上的大型粮食加工企业集团；日处理稻谷200 吨以上企业的产量比重提高到60％以上，日处理小麦400吨以上企业的产量比重提高到65％以上，均比2010年提高15个百分点。
在食用植物油加工业方面，《规划》提出，要稳定传统大豆油生产，着力增加以国产油料为原料的菜籽油、花生油、棉籽油、葵花籽油等油脂生产，大力推进以粮食加工副产物为原料的玉米油、米糠油生产，积极发展油茶籽油、核桃油、橄榄油等木本植物油生产，促进油脂品种多元化，提升食用植物油自给水平。
到2015年，食用植物油产量达到2440万吨，其中国产油料产油量提高到1260万吨；花生油、菜籽油、棉籽油、葵籽油、米糠油、油茶籽油等植物油产量比重明显提高。
此外，《规划》还明确了肉类加工业、水产品加工业、果蔬加工业、饮料工业、制糖工业、方便食品制造业、发酵工业、酿酒工业、食品添加剂和配料工业、营养与保健食品制造业的具体发展方向。
重点行业准入门槛提高
今年以来，食品质量安全受到空前关注，“十二五”期间，强化食品质量安全依然是最为重要的任务之一。
《规划》明确，要提高重点行业准入门槛。加快制定和完善粮食、油脂、肉类、饮料、水产品、果蔬加工等重点食品行业产业政策和行业准入条件，明确食品加工企业在原料基地、生产规程、产品标准、质量控制等方面的必备条件。
此外，还要健全食品安全监管体制机制；完善食品标准体系，加快制（修）订食品安全标准和相关标准，健全食品加工技术标准体系，重点制修订食品添加剂、方便食品、肉制品、乳制品、饮料等行业标准，完善食品安全标准、基础通用标准、重点产品标准和检测方法标准。加强对国际标准的参与程度及对相关国家标准的追踪研究。
《规划》还指出，要支持骨干企业做强、中型企业做大、小型企业做精，规范小企业、小作坊经营，形成以大型骨干企业为龙头、中型企业为支撑、小（微）型企业为基础的共同发展新格局。完善配套政策，消除制度障碍，引导和推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组，提高产业集中度。
昨天（1月12日），国家发改委、工信部联合发布 《食品工业 “十二五”发展规划》（以下简称《规划》），作为“十二五”时期全国食品工业发展的指导性文件。《规划》提出，严格按照《外商投资产业指导目录》和项目核准有关规定，加强对食用油脂加工、玉米深加工等行业外资准入管理。做好外资并购境内重要农产品（000061）企业安全审查工作，依法运用反倾销、反补贴、保障措施等贸易救济措施保护国内食品产业安全。
加强外资准入管理
2007年11月，发改委与商务部联合颁布 《外商投资产业指导目录（2007年修订）》，大豆、油菜籽食用油脂加工，玉米深加工被列入限制外商投资产业目录。
2011年12月29日，改革委、商务部发布2011年第12号令 《外商投资产业指导目录 （2011年修订）》，自2012年1月30日起施行。2007年发布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》同时停止执行。
《每日经济新闻》记者注意到，2011年修订版《目录》中，被列入限制外商投资产业目录的食用油脂加工品种除了豆油和菜籽油外，新增了花生油、棉籽油、菜籽油、葵花籽油、棕榈油等，几乎囊括了所有品种。此外，大米、面粉也在新《目录》中被列入限制外商投资产业目录。
“中国的粮油系统一度全面溃败，虽然这些年在慢慢收复失地，但依然不是非常乐观，小包装食用油仍有60％以上的市场份额被四大跨国粮商‘ABCD’（ADM、邦吉、嘉吉、路易达孚）所控制。”博盖咨询总经理高剑锋告诉记者，尽管《外商投资产业指导目录》已实施多年，但在限制外商投资粮油产业方面执行得并不是特别严格，仍存有灰色地带，比如不少外资粮商通过在国内的代理人收购粮食。此外，中国玉米产业也已面临危险境地，大量廉价的进口玉米冲击国内市场。
粮食安全直接关系到国家安全。可喜的是，这几年，以中粮为代表的一批中资企业开始加大对粮食领域的投资力度，而“大粮仓”中储粮也开始大规模入市，推出小包装食用油和大米，转型当粮商，与外资粮商展开正面竞争。
“中储粮的入市具有一定的标杆意义，令外资企业在中国的竞争更加激烈。”高剑锋表示。
淘汰一批落后产能
《规划》还提出，乳制品项目继续从严核准，玉米深加工项目继续实行核准制，大豆压榨及浸出项目从严控制。提高市场准入门槛，对大米加工、小麦粉加工、食用植物油加工、肉及肉制品加工、饮料、水产品、果蔬加工等关系国计民生的敏感行业制定严格的行业准入条件。
此外，还将淘汰一批落后产能，重点在粮食加工、肉类屠宰加工、发酵、酿酒、乳制品等产能严重过剩领域。
#p#分页标题#e#据 《规划》数据预测，到2015年，食品工业总产值达到12.3万亿元，增长100％，年均增长15％；利税达到1.88万亿元，增长75％，年均增长12％。食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。
食品工业“十二五”将健全召回制度
发改委和工信部昨日发布《食品工业“十二五”发展规划》，对食品安全问题做了重点关注，提出健全食品安全监管体制机制，建立责令召回和退市制度，使食品召回及退市制度切实可行，重点推进乳制品、肉类、酒类等行业可追溯体系建设。
食品安全事件时有发生
近年来，“地沟油”、“毒奶粉”等引起公众对食品安全问题的广泛关注。《规划》中提出，目前食品安全事件时有发生，食品质量安全已成为全社会高度关注的焦点。我国食品质量标准体系尚不完善，一些企业主体责任不落实，自律意识不强，诚信缺失。
在政策措施一项中，《规划》表示：要健全食品安全监管体制机制，建立健全符合我国国情的食品安全监管体制机制，明晰食品安全监管部门职责，堵塞监管漏洞。此外建立和完善不符合食品安全标准和超过保质期的食品主动召回、责令召回及退市制度，明确食品召回范围、召回级别、召回处置等具体规定，使食品召回及退市制度切实可行。
分析称我国召回制度不完善
2006年，国家发改委在《食品工业“十一五”发展纲要》中提到，鼓励食品加工企业建立严格的食品召回制度，支持流通企业建设完善的食品溯源制度。
去年5月23日起，国家质检总局公开征求《食品召回管理规定》修改意见。征求意见稿规定，食品生产企业发现其生产的食品属于不安全食品的，应当立即停止生产，并在3日内向地方质量监督部门提交食品召回计划，召回已经销售的食品。
据悉，在2008年三聚氰胺危机以后，2009年我国将召回制度列入了《食品安全法》。
乳业专家王丁棉昨日表示，“从实施情况来看，我国的召回制度并不完善，缺乏对企业在实施中的监督及召回产品如何处理的监督。此外，也存在国家相关部门职责分配不清的情况。”
关于食品行业可追溯体系建设，王丁棉举例称，近期发生的蒙牛致癌风波，企业本应该按照国家对于可追溯体系建设的要求，向公众公布问题饲料来源的查询追溯，但企业至今未公布。
王丁棉表示，在美国及欧盟，召回制度及可追溯体系的建设相对完善，“在执行过程中全程都有专人跟踪到位。”
鼓励乳制品企业兼并重组
《规划》对于乳制品工业做了较为详细的部署。积极引导企业通过跨地区兼并、重组，淘汰落后生产能力，从而提出了培育形成一批年销售收入超过20亿元的骨干企业。
“培育技术先进、具有国际竞争力的大型企业集团，改变乳制品工业企业布局不合理、重复建设严重的局面；加快淘汰规模小、技术落后的乳制品加工产能，推动形成特色鲜明、布局合理、协调发展的乳制品工业新格局。”
《规划》中要求在大城市周边产区，原则上不再布局新的加工项目。支持乳制品加工科技的研究与产业升级，率先实现乳业现代化；鼓励新型乳制品的开发，主要发展巴氏杀菌乳、酸乳等低温产品，适当发展干酪、奶油、功能性乳制品。
目标到2015年，原料乳产量达到5000万吨，增长33.4%；乳制品产量达到2700万吨，增长15%，其中干乳制品（乳粉、炼乳、奶油、干酪素、乳糖等）产量900万吨，液体乳产量1800万吨。
食品工业“十二五”发展目标
到2015年，形成自主创新能力强、保障安全和营养健康，具有较强国际竞争力的现代食品产业。
●食品安全和营养水平明显提升。完善食品工业标准体系，加强食品质量安全标准体系建设，制（修）订国家和行业标准1000项；完善食品安全管理制度体系。
●到2015年，食品工业总产值达到12.3万亿元，增长100%，年均增长15%；利税达到1.88万亿元，增长75%，年均增长12%。食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。
●自主创新能力明显增强。食品安全控制、新型节能环保等关键技术取得突破，掌握和开发一批具有独立自主知识产权的食品加工核心技术和先进装备。
●企业组织结构不断优化。培育形成一批辐射带动力强、发展前景好、具有竞争力优势的大型食品企业和企业集团，提高重点行业的生产集中度，到2015年，销售收入百亿元以上的食品工业企业达到50家以上。
●区域结构布局更加合理。到2015年，中西部和东北地区食品工业产值占全国比重提高到60%左右，全国建成数百个具有一定规模和较强区域影响力的现代食品产业园区。
●资源利用和节能减排成效显著。
●产品结构取得明显改善。
东兴证券：食品饮料又到遍地黄金时
研究机构：东兴证券 分析师： 刘家伟 撰写日期：2012年01月06日
1．行业持续高增长的动力会得以延续，这在未来五至十年都不应被忽视。
根据国家统计局数据，1999 年至2010 年，食品和饮料两个行业的利润增速平均达到 30%和 23%， 2005 年以来从未低于 20%，我们预计 2011年会达到 28%和 22%、2012 年达到30%和 23%；另外，2008年 11 月至2011 年 11 月这三年间，食品制造业利润月度增速曲线虽有波动有高有低，但从 2010 年 8 月开始就持续上翘至 2011 年11 月份的 30%以上。食品饮料行业成为近年来当之无愧的持续高景气行业。其背后的支撑因素在于食品饮料关乎人们的日常生活、消费升级以及其他诸多诉求，形成了需求的刚性与多样化，同时存在供给的有限性，这一点是其他很多行业无法比拟的。
在此需要强调的是，食品饮料行业的高景气不但并非国家大力度政策刺激所使然，反而是其在国民生活中的特殊定位、充分市场化、不断成长成熟所带来的必然结果。进一步分析，可持续的强劲需求推动食品饮料行业增长这一点，成为其发展的根本动力，也正因其需求具有持续刚性这一点，才使得食品饮料行业的动力性优于其他许多行业。而且，这种动力会因为第四次消费升级浪潮的来临，特别是科学消费、健康消费等大趋势的共同影响和作用而具备较为长期的能量。看不到这一点，对于食品饮料行业的高景气及其持续性就会产生怀疑。
2.近期二级市场持续大跌，行业整体估值创下一年多新低，又出现“遍地是黄金”的良机。
在资本市场上，食品饮料的自然属性被理解和演绎成“防御性”行业或非周期性行业，在进攻性方面可能比不上一些周期性行业，但在防御性方面却十分明显——大起大落的时候要少于许多周期性行业。然而，始于 2011 年 11 月底的本轮下跌行情，到 2012年 1月 4 日和 5 日更是连续两天大跌，行业指数从惟一的绝对收益、跌幅最小的“一枝独秀”，变成跌幅超过 5%、排名居中的一般性行业，失去应有魅力，行业整体 PE 至 24.92 倍，较2011 年同期下跌近四成，白酒跌至 22 倍、黄酒跌至34 倍，跌幅超过三成，与过去 10 多年相比处于严重偏低状态。即便与国际市场相比，也处于较低水平。
#p#分页标题#e#结论:食品饮料行业需求刚性，增长稳定、增速高于许多行业，尤其是白酒、黄酒、健康食品等属于高增长周期，在有关消费政策扶持、第四次消费升级浪潮下，行业成长和投资机会均可看好。重点推荐:古越龙山（600059）、五粮液（000858）、金种子酒（600199）、酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、安琪酵母（600298）、三全食品（002216）等。皇台并购山庄企业处于再次协商之中，存有变数但仍在积极协调，暂时回避。第二梯队组合:贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、张裕A（000869）、青岛啤酒（600600）等。
山西证券：食品饮料估值中枢下移 短期维持谨慎
食品饮料行业
研究机构：山西证券（002500）分析师： 罗胤 撰写日期：2012年01月10日
投资要点：
市场篇：跌幅 4.94%，跑输大盘 2.6 个百分点。本周由于食品饮料板块相对估值倍数依然高企，具有较强的估值中枢下移压力，且受到公务消费强制刷卡制度推行及乳业食品安全等事件影响，行业整体表现不佳，仅 3个交易日下跌 4.94%，在所有行业中位列第 12 位，跑输大盘 2.6 个百分点。
事件篇：公司要闻。
珠江啤酒（002461）：《非公开发行 A 股股票预案》
古越龙山（600059）：《关于 2011 年度国家工程技术研究中心立项通知》的公告 ？星湖生物：《关于收到政府补贴的公告》
事件篇：行业要闻。
公务消费推行强制刷卡
新西兰葡萄酒零关税加剧进口酒中国市场竞争
黑龙江省 2012 年一季度生鲜乳收购价确定
国家质检总局全国液体奶专项抽查
春节临近白酒价普涨 鲁酒提高出厂价 15%以上
价格篇：生猪、生鲜乳价格均现升势。
生猪价格：连续 4周出现小幅上涨，最新一周生猪出场价格为 17.38 元/公斤，环比上涨 1.16%，比上年同期上涨 25.04%，猪价上升带动猪粮比价上升至 7.36 倍。乳品价格：生鲜乳价格现小幅上涨趋势，最新一周价格为 3.25 元/公斤，环比上涨 0.31%，同比上涨 3.83%。
投资建议：
近期我们仍对食品饮料行业持谨慎观点，维持“谨慎看好”评级。
短期来看：
（1）当前食品饮料行业相对估值溢价远高于历史均值水平，几近历史高点，板块具有较强的估值中枢下移压力，压制板块上行；
（2）近阶段虽处行业消费旺季，但利好预期通常已提前兑现，在缺乏事件、业绩等催化因素的情况下，板块难有表现；
（3）食品饮料板块具有“缓攻强守”特性，在大盘阶段上行时跑赢大盘整体概率较低。不过，长期来看，在大消费的背景下，食品饮料行业持续稳定增长可期，且行业当前绝对估值已近历史低点，具有一定估值修复动力，建议对龙头企业可适当布局，潜伏以待。重点公司推荐顺序：五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、伊利股份（600887）、张裕A（000869）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、青岛啤酒（600600）、泸州老窖（000568）、双塔食品（002481）、古井贡酒（000596）。
国泰君安：食品饮料板块接近底部 时点仍需等待
食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 胡春霞 撰写日期：2012年01月10日
摘要:
2011年市场回顾:2011年食品饮料行业涨幅-10.4%，一级行业中排名第一，相对上证综指超额收益11.3%；白酒子行业年涨幅-0.3%，板块内表现最好。其中，食品饮料板块特别是白酒行业自2011年4月起，走出了半年的绝对收益行情。
本周市场回顾:食品饮料行业涨幅-4.7%，排名11，相对上证综指超额收益-3.1%；白酒子行业涨幅-4.5%。
行业观点:1）建议耐心持有高确定性、低估值一线品种:一线品种估值跌穿历史同期底部区域约20%，盈利增长将驱动相关公司未来12个月内股价上升，中性估计向上可看30%左右空间。2）等待春节后批零价格走势进一步明朗化，板块有望再次迎来向上契机:高档白酒高额价差铸就的护城河已经足够深，经销商高额盈利仍有保障，终端价格小幅下跌短期将对投资者情绪构成影响，但对公司业绩影响相对有限批零跌价预计将加速板块筑底。3）继续看多大众消费品，建议增持:短期看成本回落，长期看集中度提升带来的盈利能力上升。
重要信息及点评:近期广州茅台一批价从2000以上跌至1850-1880。
判断原因主要为:今年春节提前但公司1月发货量依然比较充足、节前资金回笼压力、经销商对节后价格下跌预期、担忧直营店价格会拉低市场均价等。由于高档白酒高额价差，一批价小幅调整不影响我们对业绩的预期，但可能短期会对投资者情绪构成负面影响，保守的做法仍是建议等待春节后批零价进一步明朗化后的更好投资时点。
行业新闻跟踪:质检总局将建质量失信黑名单；新西兰葡萄酒零关税关公坊酒业2011总结大会:连续十年销售增幅破50%；泰山酒业201年销售目标15亿元；广州茅台五粮液（000858）旺季出现跌价。
数据跟踪:1）草根调研:本周上海地区商超A、B剑南春进行节前促销，商超A从569元下降至489元，商超B从489元下降至469元。
2）行业数据:12月21日主产区的原奶收购价格为3.25元/kg，较上周上涨0.01元/kg。年末猪肉需求导致价格出现回升:12月30日猪肉价格较上周上涨0.59元至26.58元，环比2.3%，同比上涨27%；生猪价上涨0.11元至17.25元，环比上涨0.6%，同比上涨27%。
习旧“图”新:本期习旧“图”新我们从历年央视“标王”的变化看各行业发展的波动。历届央视标王成为中国经济发展各个时期热门行业的缩影:95-97年的白酒，98-00年VCD，05-07年的宝洁，10、11年的蒙牛、12年的茅台。
近期重点推荐:五粮液/贵州茅台（600519）/张裕A（000869）/伊利股份（600887）。
#p#分页标题#e#食品饮料行业周报:2012年有望继续保持高增长
食品饮料行业
研究机构：中信建投证券 分析师： 黄付生 撰写日期：2012年01月04日
1、 骨干白酒企业今年销售保持快速增长
茅台集团2011年预计将实现白酒总产量6.3万吨，同比增长20.65%，实现销售收入（含税）237亿元，同比增长52.2%。五粮液（000858）今年销售收入有望突破500亿元，白酒主业的销售收入有望突破200亿元。汾酒集团预计实现销售收入约78亿元，2012年有望突破100亿元，提前实现原定的到2015年销售收入突破100亿元的目标。郎酒今年销售收入已经突破100亿元。
点评:白酒企业的靓丽业绩再次证明了整个行业的繁荣，而对未来业绩的良好预期也预示着高景气度仍将维持。然而，在GDP 和CPI 双下行的环境下，二线白酒的机会可能会更多。
2、 京城地区部分乳制品涨价:
京城地区部分乳制品涨价:包括伊利、蒙牛、三元在内的乳制品企业计划从2012年1月1日起对北京地区的部分产品进行提价， 但幅度很小，在1%-3%。光明乳业（600597）和皇氏乳业（002329）并无涨价打算。
点评:我们认为，伊利此次提价主要是跟随竞争对手的动态，并非出于成本压力，涨价幅度不大且目前只针对北京市场，因此对业绩不会有影响。
主要原料变动: 猪肉:12月以来猪价出现回升，因节假日效应推动需求，从而导致价格上涨。预计未来两个月猪价仍将维持小幅上涨趋势。
原奶:10月份主产区原奶价格保持较为平稳；鲜奶均价继续上涨。 糖蜜:2011/12榨季糖蜜价格趋势下行已无悬念，南方甘蔗糖蜜价格将在800-1000元/吨波动，同比下降幅度25%以上。
进口大麦:11月份进口大麦平均价格为346美元/吨，较上月小幅回落，澳麦离岸价格下降至240美元/吨。
下周投资建议:
上周食品饮料板块下跌3.07%，跌幅远超大盘，主要后白酒、乳制品等机构重仓优质股补跌拖累，上周的下跌致使行业对指数的相对股值溢价有所回归。我们2012年食品饮料行业继续保持高增长，涨价和原料成本下降的主题将会继续发酵。将引领大消费概念，继续获得绝对回报。
本周推荐股票:
贵州茅台（600519）、五粮液、山西汾酒（600809）、青岛啤酒（600600）、安琪酵母（600298）、伊利股份（600887）
食品饮料行业2012年投资策略：积极关注大众消费品行业
食品饮料行业
研究机构：长城证券 分析师： 王萍 撰写日期：2011年12月30日
食品饮料行业业绩高增长仍然可以持续，但短期需要提示风险，原因在于一是相对于大盘，估值水平创历史高点；二是3季度，基金超配行业5.76个百分点，与1、2季度相比，增加2.17、1.55个百分点，接近历史高点，特别是白酒行业，股价无进一步上涨动力。暂时下调行业评级至“中性”。
大众消费品行业潜力大:啤酒、液体乳及其乳制品、屠宰及其肉制品、传统休闲食品行业由于处于成熟期，成长空间不大，看点在于龙头企业凭借品牌、销售渠道等优势，进行行业内部整合，扩大销量。之后，竞争格局稳定，提价和期间费用率下降成为业绩增长动力。速冻食品、新兴休闲食品行业和含乳、植物蛋白饮料行业处于成长期，注重研发、打造品牌和建设销售渠道的企业享受高增长是大概率事件。另外，CPI下降部分化解生产成本压力。熊市中，确定性成为焦点。根据该原则，依次看好速冻食品、液体乳及其乳制品、啤酒、屠宰及其肉制品、休闲食品行业和含乳、植物蛋白饮料行业。投资标的为各子行业的龙头企业，包括三全食品（002216）、伊利股份（600887）、青岛啤酒（600600）、双汇发展（000895）和恰恰食品。
白酒、葡萄酒行业业绩高增长可以持续，但由于春节提前意味着明年1季度业绩增幅难以与今年同期相比，建议投资者在明年1季度之前保持观望，2季度逐步介入。白酒行业投资标的为贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、酒鬼酒（000799）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）和山西汾酒（600809），葡萄酒行业为张裕。
2012年食品饮料行业投资策略:白酒飘香依旧，大众消费抬头
食品饮料行业
研究机构：天相投资 分析师： 仇彦英 撰写日期：2011年12月30日
投资要点:行业稳定增长态势不变。近年来外部经济形势严峻，政府为了降低外部经济波动对国内经济的影响，并保证我国经济健康稳定的增长，将调整经济结构，扩大内需作为未来的经济工作重点。而在国家提升居民收入、调整经济结构，并以促进消费的方式来扩大内需的大背景下，我们认为食品饮料行业长期稳定增长的态势不会改变。
通胀下行建议重点关注大众消费品。2011年，受到高通胀的影响，农产品（000061）价格大幅上升，大众消费品行业由于成本上升的缘故，整体业绩受到影响。而从2011年8月开始，CPI开始进入下降通道，已经连续下降4个月。我们认为，2012年通胀将较今年有所缓解，CPI继续下降是大概率事件，受原材料价格下行的影响，大众消费品行业业绩将会有较大反弹，建议重点关注屠宰及肉制品加工行业、乳制品行业和啤酒行业。
白酒行业全年将继续保持稳定增长。在居民收入提升和消费升级的背景下，我们认为2012年全年白酒行业产量将继续保持稳定的增长，其中，一线白酒企业将凭借其深厚的品牌价值和稀缺性获得较确定的业绩增长，同时由于其估值仍处于历史较低水平，仍是投资的较好标的。
投资策略。基于国家经济转型和居民收入提高带来的消费升级效应，以及明年通胀下行使得行业成本压力降低的判断，我们认为2012年食品饮料行业将继续保持稳定且快速的增长，维持行业“增持”的投资评级。
建议关注:1、受益于通胀下行的大众消费品企业:双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、青岛啤酒（600600）、安琪酵母（600298）。
2、业绩确定的可选消费品企业:贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、金种子酒（600199）、张裕A（000869）。
双汇发展（000895）：行业面和公司面积极改善
000895[双汇发展] 食品饮料行业
研究机构：安信证券 分析师： 徐昊，李铁 撰写日期：2011年12月30日
报告关键点:
生猪价格在2012年下行是大概率事件
下游业务毛利率将会明显回升
资产重组渐行渐进，看好整合效应催化业绩提升
报告摘要:
生猪价格继续下行是大概率事件。2011年初生猪采购价格仅13.5元/公斤，7月触及年内高点20.3元/公斤，8、9月生猪价格进入下行周期，11月中旬收购价格下降至17.1元/公斤。11年生猪价格平均同比上涨超过50%。短期受消费旺季需求扩张的影响，猪价有所支撑，但我们认为明年猪价下行的空间仍然存在。按照目前价格水平散养户的盈利仍有450元/头以上，而年初则仅为250元/头。散养盈利丰厚驱动补栏量上升逻辑不会改变，只是这一轮补栏量增速不及上一轮快。安信宏观判断猪价可能在12年中期见底。
#p#分页标题#e#明年上游屠宰盈利稳定，下游加工盈利恢复。我们观测到行业的一般规律是:在猪价开始回落的初期，上游屠宰的盈利提升最快，当猪价出现明显回落的时候屠宰盈利会平衡在一个较好的水平，而下游加工业务毛利率开始回升。我们判断公司明年屠宰盈利会趋于稳定（头猪盈利40-50元），而加工业务盈利会显著回升。公司今年在猪价见顶后也对产品有结构性调整和直接提价，吨价同比提升约15%，提价效应随猪价下降充分释放。我们预计公司2012年屠宰量会比2011年（2011年屠宰量同比下降）有较大规模扩张，恢复对2010年的增长趋势。
资产重组渐进，整合效应持续催化业绩增长。我们认为资产注入在2012年完成是大概率事件，公司在积极准备材料，推进重组完成。我们认为重组会给公司带来实质性变化，驱动业绩的持续增长:1）从各自相对独立的利益诉求向整体利益诉求的转变，同时，管理层和其他股东利益链条理顺也导致经营理念从股东整体利益出发。2）业务流程会重新梳理，业务结构调整会带来产品结构的优化，盈利能力将得到提升，流程再造还会带来管理水平提升，期间费用水平下降。3）公司屠宰产能约1600万头/年（按照1.5班生产折算约2400万头/年），公司规划到2015年屠宰生猪3000万头，今年有郑州、南昌新产能达产，未来产能会持续扩张。
盈利预测和估值。我们假设公司在2012年完成资产注入，按照注入后资产，预计公司2012年净利润39.9亿元，全面摊薄EPS3.41元，对应2012年动态PE仅20.2倍，估值具有吸引力，给予公司“买入-A”的投资评级。
风险提示:1）生猪价格2012年维持高位，成本压力上升的风险；2）资产注入不达预期的风险；3）屠宰量低于预期的风险。
伊利股份（600887）:对手“犯错”与元旦涨价助推2012量价齐升
600887[伊利股份] 食品饮料行业
研究机构：招商证券（600999）分析师： 龙隽，朱卫华 撰写日期：2011年12月30日
黄曲霉素事件不会上升为行业性事件，两强竞争天平向伊利有所倾斜。这是国家质检总局对全国乳品企业的一次普查，只有蒙牛和长富两批次产品有问题。蒙牛迅速做了道歉与产品销毁，媒体没有穷追猛打，微博上热议了一下很快又转移到其它话题。伊利产品都是合格的，08年三聚氰胺事件以来伊利狠抓质量、品牌营销投入也很巨大，而蒙牛则风波不断，需要自我警醒一下。
伊利竞争力提升与其持续产品升级、品牌营销、渠道下沉有重要关系。1）产品升级方面，公司今年前三季度液态奶中高端产品占比已达31%，QQ星已居高端儿童奶首位；2）品牌营销方面:08奥运、10世博、广州亚运不断加力，明年看伦敦奥运；3）渠道下沉:伊利05年开始、06年全面推广的织网计划发挥力量，它是市场容易忽视的一个重要因素。
伊利元旦部分产品提价已确认，助推2012业绩更上层楼。据新京报消息，伊利已证实从2012年元旦起，上调北京地区部分产品价格，涨价幅度为每箱1-2元，我们判断未来提价有望推广至全国，此外，公司于11月份也对其他部分产品进行了提价。我们认为，在黄曲霉毒素事件的背景下，公司涨价有望获得量价齐升的效果。
主观业绩释放动力依旧，净利率提升已然开始。定增计划及举报门将使公司有更多动力释放业绩。而客观层面上，乳业整合进入末期，行业竞争趋于缓和，公司三季度净利率达6%，创十年来新高，尽管四季度因节日促销等原因，销售费用率短期有所增加，但未来费用率下降仍将是主要趋势。
我们维持“强烈推荐-A”评级。按今年主业30倍PE、或者明年业绩按定增股本摊薄20%后25倍PE，目标价28.2元。风险因素:食品安全风险。
青岛啤酒（600600）:“稳定”+“确定”带来底部回升
600600[青岛啤酒] 食品饮料行业
研究机构：中信建投证券 分析师： 黄付生 撰写日期：2011年12月26日
行业继续以“规模导向”为主，净利率缓慢提升2001年以来，啤酒市场发生了超过80次的兼并收购，集中度得以提高，CR4（销量）从25%提升至接近60%，而同期行业利润率从2.7%上升至8%。但相比美日，我国啤酒的行业集中度依旧不高，美国是在80年代行业集中度超过70%后，利润率才快速提升。此外，即使华润的产销量位于行业第一，但在市场份额方面并没有取得绝对优势（而百威在美国市场份额超过50%），在市场上并不具备很强的议价能力，因此短期内，行业内几大企业还将以扩大规模为导向，挤压中小企业，这个过程中，企业提价多是因为成本推动，因此净利率的提升是个缓慢的过程。
假设:我国如果按照前四大企业平均每年销量10%，而同期啤酒行业销量增长5%，预计到“十二五末”，CR4可达到70%以上，或许能迎来利润率行业整体性拐点。
2012年成本整体下降，公司毛利率将有所提升2011年公司进口大麦平均成本在350-360美元/吨，较去年同期上涨了40%，而2011/12季度，澳麦供应充足，离岸价格为240美元/吨，因此我们预计公司进口大麦（特别在旺季）价格下降的幅度较大。占公司营业成本50%以上包装材料，其中纸箱、玻璃瓶成本略有上涨，易拉罐成本略有下降，总体来说，明年整体成本一定能比今年有所下降。
兼并、自建两手抓，完成销量1000万千升目前自建1万吨产能的啤酒厂仅需2000万元，建1个10万吨工厂，从破土动工开始只需要10个月时间。到年底公司产能可增加300万千升，2011年末总产能达到1100万千升。目前产能利用率为70%，为实现2014年销量1000万千升的目标，公司计划未来3年还将新增200万千升的产能，相比现在的扩产速度、以及60亿充沛的现金资源，这一目标实现起来较为容易。
盈利预测:按照公司“14年实现销量1000万千升”计划，假设11-13年销量增速为13%、12%、11%，考虑明年毛利率提升至43.7%，预计11-13年EPS为1.25元、1.59元和1.89元，12年PE仅为21倍，维持“增持”评级。6个月目标价40元。
安琪酵母（600298）:玩转酵母，再攀高峰
#p#分页标题#e#600298[安琪酵母] 食品饮料行业
研究机构：第一创业证券 分析师： 李镜池 撰写日期：2011年12月08日
国内酵母行业的绝对龙头 随着酵母的应用范围越来越广，其需求量亦逐渐增加，国内酵母产销量有10%以上的增长。公司的酵母产量居世界第三位，国内第一，占国内市场份额超过50%，为国内酵母行业的绝对龙头。管理层和技术人员持股10%，共助企业稳健发展。
糖蜜价格每下降100元可增厚EPS0.15元 糖蜜为公司的主要原料占成产成本的50%以上，目前糖蜜价格已进入下滑通道，吨价从1250元下滑至1100元，或继续下降到800元，其原因:①糖蜜的需求减少，部分酒精厂因污水问题停产，酒精的主要原料木薯获得丰收；②南方甘蔗丰产，新糖蜜上市必将促使糖蜜价格下行；③泰国糖蜜丰收，吨价已从110多美元下滑至70美元；④扩大糖蜜进口，公司已获得10万吨进口配额，到厂价已低于1000元，降幅超过500元，其他酵母厂也在积极进行糖蜜进口。
重点扩展酵母深加工 发力酶制剂勇攀科技高峰 公司发展以稳步传统酵母业务，重点扩展酵母深加工业务包括酵母YE、保健食品、酶制剂等。YE已是公司的第二大业务，为一种天然健康的鲜味食品原料；保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母铬等特色营养品为主；酶制剂为公司勇攀科技高峰的新业务，主要用于生物制药，并享受国家政策扶持。
上调至“强烈推荐” 预计11~13年的EPS分别为1.03（31X）、1.46（22X）、1.95（16X），公司在酵母行业的绝对优势、糖蜜价格下降促使盈利能力恢复、不断加大小包装产品的推广力度、酶制剂为高科技生物产业并获政策扶持，我们认为其估值应享有一定幅度的溢价，PE可维持在30倍左右，12个月的目标区间42~45元，上调投资评级至“强烈推荐”。
股价表现催化剂:糖蜜价格持续下降，产能如期释放风险:欧债危机继续恶化，中东政局动荡持续。
维维股份（600300）：消费升级 潜力巨大
投资亮点：
1、豆奶粉产业仍然具有较大的市场发展空间，一是国家鼓励和支持发展的产业，国家在政策上给予扶持；二是随着国民经济的发展，人民生活水平的提高，消费观念的转变，广大的农村市场，具有很大的潜在购买力。
2、公司把发展乳业作为第二大支柱产业，经过几年来的发展，已初具规模，其"天山雪"品牌荣获"中国名牌"称号，其产品已覆盖国内三分之二的地区。
3、公司还进军白酒行业，作为战略性投资，公司未来将协助双沟酒业打造"苏酒"、"珍宝坊"品牌，提高苏酒在全国市场的知名度，利用公司自身的优势协助双沟酒业开拓建立全国性的营销网络，以扩大销售规模。
4、根椐中国商业联合会、中华全国商业信息中心2007年度最新统计监测结果显示：公司主产品"维维"牌豆奶粉名列2007年中国同类商品市场综合占有率第一位。
风险提示：
公司司豆奶产品所需原材料均属大宗农产品（000061），需要外购，其中：大豆原料主要来自于东北，白糖绝大部分来自于广西，花生油在本地和山东供应，鲜奶主要由公司下属各乳品公司的周边地区收购。原材料成本占公司产品成本相当大的比例，因此，上游原材料价格的波动会对企业经营造成较大的影响。
西藏发展（000752）：受益西部开发 区域经济龙头
投资亮点：
1、公司已建立优质青稞生产基地，积极推动公司青稞啤酒的批量生产，鉴于青稞麦芽项目对西藏农牧民增收的积极意义，国务院授予公司国家级农业产业化龙头企业称号，并在税收等方面给予优惠政策。
2、西藏发展旗下拉萨啤酒有限公司参股的西藏冰川矿泉水有限公司，大股东是西藏中稷，生产的"5100牌"冰川矿泉水源自海拨5100米地球上最古老的冰川水源，三大分部设在香港、北京、拉萨，目标是全球市场，与来自阿尔卑斯冰川的依云矿泉水争夺世界第一矿泉水的殊荣。
3、青藏铁路通车将大幅降低了公司的物流运输成本，有利于提升公司业绩，同时给公司的产品进入内地和国际市场创造了便利的条件。青藏线通车后，公司高端产品青稞啤酒和矿泉水可以随着火车运往内地，成本估计能降低三分之一以上。
风险提示：
公司啤酒产品的国内销售市场主要集中在拉萨地区，存在过度依赖于拉萨市场的风险。若本公司产品在西藏特别是拉萨地区的销售出现大幅下降，会影响本公司的经营效益。
上海梅林（600073）:定增打开成长空间
600073[上海梅林]食品饮料行业
研究机构：华泰证券（601688）分析师： 张芸 撰写日期：2011年10月31日
上海梅林（600073）现有业务包括食品加工业的屠宰及肉制品加工、食品制造业的罐头制造。公司生产的“梅林”牌系列罐头是罐头中的老字号，具有较高的市场认知度及美誉度。08年底收购重庆金普，进入上游屠宰行业。
2010年公司屠宰及食品业务合计收入27.13亿元，屠宰、食品各占半壁江山。与2009年相比，食品业务收入占比从65.43%下降到59.10%，但对利润贡献占比却由70.49%上升到82.07%。公司主要利润仍来自于食品业务。
公司定向增发方案已经获得证监会核准，启动在即。本次非公开发行价格不低于10.6元/股，发行股票数量不超过14230万股，拟募集资金不超过150761万元，收购包括冠生园集团在内的四家公司的股权或经营性资产。至此上海梅林成为光明食品集团休闲食品平台。
公司规划至2013年在新梅林形成“1，2，2，1”的业务布局。即1个业务营收过30亿元（肉及肉制品业务），2个业务营收过20亿元（罐头制造业务及休闲食品业务），2个业务营收过10亿元（网购业务及食品进出口业务），1个业务营收过5亿元（饮用水业务）。即到2013年收入达到90亿元。
公司2011年分业务每股收益分别为:肉及肉制品0.04，罐头0.09，休闲食品0.128，饮用水0.03元/股。参考申万三级各子行业的估值水平及我们对公司业绩的预测，以2011年估值水平估算公司合理股价为11.10元。暂给予“推荐”评级。
光明乳业（600597）:身临其境式营销 培儿贝瑞谋求第一品牌
600597[光明乳业] 食品饮料行业
研究机构：湘财证券 分析师： 赵军 撰写日期：2011年12月16日
培儿贝瑞具有六大优势，其中三大优势可圈可点。定价418-458元/900g的培儿贝瑞奶粉具备其纯净奶源、世标检测、OPO配方健衡成长、专属配方、严苛品控和领先生产等六大优势。我们认为其中的纯净奶源、世标检测和OPO配方健衡成长是差异化优势非常明显的三大特点，也是光明重点宣传的要点所在，当然专属配方也很重要（但其很难与竞争对手区分）。
#p#分页标题#e#培儿贝瑞的纯净奶源优势。培儿贝瑞宣传:“新西兰、长白云的国度，充满生机的坎特伯雷平原，蕴藏着全球罕有的雪山牧场，纯净的空气，鲜嫩的牧草，纯净的雪上融水，一切纯净的只为培儿贝瑞。” 一切以纯净（Pure）为诉求点，最大化差异其和国内婴幼儿奶粉的差异。新西兰原装原罐进口的宣传也是其超越进口奶源国内（广州）生产的美赞臣，超越新西兰、美国奶源新加坡生产的雅培。
身临其境式营销宣传具有震撼力。身临其境式的营销宣传是培儿贝瑞的杀手锏。所有的宣传都是宣传，都是来自听觉，然而消费者眼见为实的需求通过培儿贝瑞在新西兰的多个摄像头得以满足。
OPO配方不便秘不上火。对于婴幼儿奶粉来说，是否便秘往往是母亲评判产品品质的重要指标，因为其很直观，比添加的营养素等更容易看得到。培儿贝瑞采用的结构化油脂（OPO）结构不同于植物油脂，但和母乳相同，因此不会引发婴儿便秘而且有利于营养吸收。培儿贝瑞新OPO配方奶粉通过临床检验，小孩一天可以打两次便，有效防止了便秘。
定位超高端，包装差异化。培儿贝瑞1段奶粉900g一罐，售价458元，远远超过了多美滋、美赞臣、雅培和惠氏奶粉同类奶粉200多元的定价，也超过了贝婴美推出的金装爱+新生儿配方奶粉338.9元的定价。包装也体现了其品质差异化诉求。不同于其他婴幼儿奶粉的包装，培儿贝瑞直接将产品的优势雪山和牧场绘在其正面，此外，还配以原装原罐进口的标签。
目前培儿贝瑞可能存在的问题和未来的关注点。1）终端上架迟缓，光明迟缓的执行力在培儿贝瑞上有待观察。产品已经上市和发布，广告已经开始播放，但超市的货架上还没有普遍看到培儿贝瑞的产品，没有做到同步上市，这反映光明在培儿贝瑞的上架问题上执行力欠妥，有待后续观察；2）培儿贝瑞的全过程服务有待观察。对孕妇、母亲、婴儿的服务需要是全方位的，培儿贝瑞的市场推广对于执行力迟缓的光明，后面还很多挑战。3）贝尔贝瑞的超高端定位，市场潜力到底有多大，价格定位是否合理还有待市场验证。
培儿贝瑞使命巨大。公司希望在一年左右，培儿贝瑞要成为上海高端市场第一品牌，在江浙地区确保进入三甲。三年左右实现20亿元以上销售额。
盈利预测及估值。维持原有预测11-13年增发摊薄前EPS分别为0.22元、0.33元、0.63元，维持“买入”评级，维持12个月14元的目标价。
西王食品（000639）跟踪报告:熬过寒冬，就是三月艳阳天
000639[西王食品] 食品饮料行业
研究机构：东北证券（000686）分析师： 周思立 撰写日期：2012年01月10日
事件:过去2个月西王食品股价下跌幅度最大达到41%。
西王股价暴跌除了市场整体弱势之外，公司小包装玉米油因提价造成短期销售不佳也是原因之一。虽然公司12月销售数量有所回暖，但市场对于2012年销售仍然有所顾虑。
对玉米油行业看法:1、在过去的报告中，我们做出过判断:玉米油将引领行业再次变革，并会越来越受到消费者的青睐。2、相对于各种调和油，玉米油面对的中高端客户，其价格敏感性并不高，而且对品牌和质量有一定鉴别能力。
在金龙鱼、福临门大品牌竞争过程中，我们欣喜看到西王玉米油的独特优势:1、西王的产品质量；2、聚焦于优势地域，局部市场取胜；3、产能扩张，2012年二季度前投产；4、公司提价为来年运作提供更大空间。
公司提价为来年运作提供更大空间。根据我们跟踪的玉米油胚芽价格、毛油价格和精炼油价格，测算公司小包装玉米油毛利提价后达到30%。与市场认为提价有损公司发展的一般看法不同，我们认为提价不仅可促进行业健康发展，提防红海提前到来，也为公司促销提供更大的操作空间。
估值与投资建议:西王一路在质疑声中走来，我们对玉米油行业和公司仍保持乐观。预计11-13年EPS 分别是1.05元、1.62元和2.25元，对应目前股价PE 分别为24倍、15倍和11倍，相对所处的行业以及公司高速发展，继续给予推荐评级。
黑牛食品（002387）:股权激励方案提升销售积极性，为明年液态产能释放铺垫
002387[黑牛食品] 食品饮料行业
研究机构：广发证券（000776）分析师： 胡鸿 撰写日期：2011年12月12日
股权激励方案与草案对比:净利润增速小幅提升，增加激励有效性与公司6月14日公告的草案相比，主要变化点有:
1）2011年-2013年净利润增速由此前的20%、26%和28%变为20.06%、28.57%和 28.21%，净利率增速小幅提升，变化不大。2）高管激励对象由10人调整为9人，即公司副总经理林锡钦（公司实际控制人林秀浩妻兄）9万股被取消，且此前175人的中层管理人员和业务骨干激励对象调整为102人，使得总激励对象由185人变为111人，即激励对象更为集中，有利于提高激励有效性。3）激励总数量由270万股下降为229.94万股，减少40万股，而预留股份由原来18.72万股增加为22.95万股，占总激励股本比重9.98%，预留的更多，我们推测，这或许是预留给公司近期液态奶产能释放新招聘一批优秀销售团队，将有效激励新加入公司的管理层和业务骨干。4）由于限制性股票的成本在经常性损益中列支，则限制性股票的摊销对有效期内各年净利润有所影响，根据测算，2011-2013年摊销的费用分别为421.02万元、421.02万元和561.36万元，占业绩条件的最低净利润总额比重分别为4.63%、3.6%和3.74%，影响不大。
整体而言，激励股份数占公司总股本比例为0.96%，激励力度不大，我们认为，部分原因为限制性股票激励方案需要激励对象一次性出资认购，对资金需求较大，所以也不太可能大比例股份授予，因此该方案是示范意义更大。
盈利预测与投资评级:维持“买入”评级
我们认同公司液态奶当前产品战略，但是短期需要等待公司液态奶“成绩单”，加上股权激励计划助推器，未来前景可期，预计 11-13年EPS分别为0.42元、0.66和0.83元，目前公司的股价对应于2011年PE45倍、29倍和23倍，估值处于合理区间，维持“买入”评级。
风险提示:食品安全问题，液态奶销售低于预期。
顺鑫农业（000860）:深挖首都市场，打造酒肉食品基地
000860[顺鑫农业] 农林牧渔类行业
研究机构：日信证券 分析师： 宋淮松 撰写日期：2011年12月13日
各业务分项估值，综合得公司价值为18.19元，给予“推荐”评级
#p#分页标题#e#我们预计2012年牛栏山酒厂、鹏程、小店、石门农批、建筑、房地产分别为公司贡献每股盈利0.463元、0.108元、0.108元、0.051元、0.074元、0.054元，分别给予25倍、20倍、20倍、20倍、10倍和10倍的市盈率，综合各项业务的价值:牛栏山白酒11.57元+鹏程2.16元+小店2.16元+石门农批1.03元+建筑0.74元+房地产0.54元= 公司整体合理价值18.19元（股本按4.3854亿股计算），较目前股价高27.3%，具备安全边际，给予“推荐”评级。
双塔食品（002481）:8000吨食用蛋白和2万吨粉丝投产成为明年新增长点
002481[双塔食品] 食品饮料行业
研究机构：广发证券（000776）分析师： 胡鸿 撰写日期：2011年12月16日
明年新增2万吨募投粉丝产能和8000吨食用蛋白
1）明年新增长点:A、根据公司募投项目进展情况，2万吨粉丝产能预计于明年二季度投产；B、超募资金8000吨食用蛋白预计今年年底全部投产，由于前期设备处于磨合期，今年销量不大，且初期很多以饲料蛋白出售，我们乐观估计明年产能利用率为60%，则明年新增5000吨食用蛋白的销量。2）今年3月租赁烟台君晟粉丝公司7000吨，招远三五食品公司3000吨，8月收购烟台松林食品2000吨粉丝出口产能，因此，我们预计今年全年粉丝销量为4.4万吨以上。
大规模采购豌豆:既能节约成本，又为食用蛋白提供原料
今年合计采购数量为12.2万吨，金额为4625万美元，约合人民币2.91亿元，平均采购价格为2.39元/公斤，采购价格同比增长6.13%。我们认为，公司大规模采购豌豆的优势为:第一、大规模采购可以控制原材料供应；第二:大规模可摊薄成本；第三，公司超募资金的8000吨食用蛋白项目需要蛋白原料，公司可以将采购的豌豆分离成淀粉和蛋白，淀粉可以出售给国内厂商，而蛋白可以被公司利用。
因此，鉴于上述原因，公司采购豌豆后，部分是自用，多余部分以豌豆形式或者淀粉形式出售的毛利率不高，中报的毛利率仅为4.81%。
食用蛋白方面:高毛利产品，未来前景可期
1）主要考虑出口，销售由采购部门同事兼任，预计销售价格至少在10000元/吨以上。2）目前主要运用在凉粉和宠物食物，未来可进一步开拓应用领域。3）我们估计食用蛋白毛利率大概在70%以上。
盈利预测与评级:给予“买入”评级
我们预计2011-2013年EPS为0.70元、0.99元、1.36元，对应当前22.8元股价的PE分别为33倍、23倍和17倍，给予“买入”评级。
风险提示:食品安全问题，募投项目低于预期。